【中國環保在線 市場行情】資本市場對環保行業的看法是，二級市場估值穩定偏高、并購需求明顯，一級市場看起來美，實際難度很大。所以，投資人對環保行業又愛又恨，愛恨交加。專家表示，環保領域的創業者需少些情懷，多些理性。細分領域中的優秀企業、適應大行業變革的企業兩大領域有望引領潮流。
“你幾乎已經沒有機會成為一個偉大的投資者”，這是對沖基金Sellers Capital Fund創始人馬克·塞勒爾面對哈佛學子做的主題演講。題目令人絕望，內容卻觸目驚心。全程系統詮釋了一個偉大投資者需要具備的七大素質：在他人恐慌時果斷買入、而在他人盲目樂觀時賣掉的能力；極度著迷于此游戲，并有極強獲勝欲；從過去所犯的錯誤中吸取教訓的強烈意愿；基于常識的與生俱來的風險嗅覺；對于自己的想法懷有絕對的信心；左右腦都很好用，而不僅僅是開動左腦(左腦擅長數學和組織)；在投資大起大落之中卻絲毫不改投資思路的能力。簡言之，反人性、熱情、復盤、風險敏感度、信心、溝通和定力。
這一演講，成為了很多投資人自省的參照，這其中就包括上海愛建資本投資總監侯鐵成。有人曾形容投資是一個異常糾結的過程。對此，在投資領域摸爬滾打八年的侯鐵成卻已然習慣，“巴菲特說過，貪婪時恐懼，恐懼時貪婪。人性就是不喜歡風險，而做投資許多時候就是要干反人性的事。”
“做投資一定是平臺給機會，唱戲的人只能是自己。”在侯鐵成看來，投資實際是個很個性的東西，很難做標準化。投資是一個基于風險判斷的過程。而私募股權投資，則屬于另類投資的一部分：專業度高、收益率高、風險高、流動性差，其獲利主要來源于企業自身的成長以及資本市場的套利。侯鐵成團隊看中的企業，主要具備以下特質：行業前景看好、具備發展潛力以及適合資本市場需求。
環保，讓投資人又愛又恨
近些年，環保產業發展迅速。有人預言，未來環保行業需要10年以上的時間才能達到頂峰。資本市場對環保行業的看法是，二級市場估值穩定偏高、并購需求明顯，一級市場看起來美，實際難度很大。作為愛建資本環保業務的開拓者，侯鐵成坦言環保行業讓投資人又愛又恨。
“外界認為環保行業市場大、成長好、有情懷，但一級市場的人都知道，環保行業的投資非常難。”究其原因，侯鐵成說：“環保行業雖然成長快，波動性卻很大；利潤高，現金流卻很差；市場大，競爭卻很激烈。”之所以如此，與行業自身特點有關，“市場化程度相對較差，受政策影響多。細分市場周期性強，加上很多環保企業的盈利模式不確定”。
“過去兩年的時間，我至少見了200家環保企業。”侯鐵成認為理解行業并沒有特殊捷徑，就是要花時間多看多想多學。“原來看項目是為了投資，現在更多為了理解行業。行業理解后，投資并不難。”
有人說，中國的環保產業已經過了簡單粗暴式的發展階段，進入了青年時期。過去的成功模式仍有部分可以復制，但機會越來越少。加上以技術、管理為代表的環境綜合服務類企業剛剛起來，尚未成熟。“投資機會在于部分具有先發優勢的細分領域龍頭，以及擁有核心競爭力的環境服務商”，侯鐵成如是說。
做投資，最主要的是復盤
在侯鐵成看來，做投資，最重要的工作之一是復盤。青島特利爾，是愛建資本投資的第一家環保企業，主要從事鍋爐改造業務。當時的投資邏輯是，大氣治理將成為環保下一步的重點，而清潔煤是解決方案，鍋爐改造勢在必行。一年后也驗證了他們最初的判斷。
“我們投時是5塊錢，這輪定增預計達到10塊。”總結成功的背后，侯鐵成認為除了企業自身的成長，資本市場的預期也很重要。而在投資過程中，他也坦言有一些風險他們事先并沒有判斷清楚。“這也是私募股權投資的特點，把握大方向，追求大概率的成功即可。”
扶上馬送一程，投資人需和創業者一同成長
與很多投資機構不同，在投資過程中，愛建資本愿與創業者一同成長，所謂扶上馬，送一程。團隊，是取舍項目的重點。與康泰環保經過幾輪接觸后，侯鐵成發現這家江蘇的污泥處理新設備企業團隊很不錯。作為一家設備制造商，企業的現金流也相對穩定。投后的一年時間里，他們便跟康泰保持密切的接觸，幾天一個電話，幾周一見面。“除了企業對我們的信任；因為企業小，我們可以做的事情很多。”終于，他們的努力獲得了資本市場的認同。2015年11月，康泰環保在新三板掛牌，企業的增發價格也由投資的6.5元，一舉上漲到15元。
看準企業，比一時的價格更重要
農村污水，是侯鐵成關注的又一重點。2014年浙江展開了五水共治，當地農村污水處理企業借機得到快速發展。調查了當地的幾家龍頭企業后，侯鐵成選擇了浙大水務。這家企業雖然成長迅速，也有一定規模，但侯鐵成卻最擔心其成長的不確定性。“業績波動比預期大，需要放長時間看。”為此，愛建前后盡調的時間超過半年。“周期要盡量延長，最好判斷時間要一年以上。”這是侯鐵成一貫堅持的投資原則。幾個月的觀望與等待，最直接的代價是投資估值的上漲。但侯鐵成認為，看準企業，比一時的價格更重要。
“作為一個投資者，如果希望投資的每個項目都要成功，壓力就非常大。”清晰地認識到自身局限之后，他們也通過投資組合來控制風險，達到合理預期。已投的幾個項目表現都還不錯，這讓侯鐵成很欣慰，“肯定有運氣成份在里面，但是建立在深入研究和專業基礎上的失敗，概率要小很多。”
只有看到血，人才會記得住教訓
在投資人的信條里，失敗是必不可少的。侯鐵成坦言對于失敗，他有著切膚之痛。而他此前參與的失敗案例，投資金額超過10個億。對此，侯鐵成從不諱言，甚至自揭傷疤：“只有看到血，人才會記得住教訓。不去嘗試失敗，永遠沒有機會成功。”
“復星曾列出投資的10大投資禁忌，每一個都是拿錢砸出來的。”對于投過的項目，侯鐵成一般都會進行跟投，“我需要真正地去參與，才能為我的下一筆投資提供支持的經驗。”
風險與不確定性帶來不安，而對抗這種不安，也幾乎成為了投資人每天要面對的必修課。“大部分風險并非不可判斷，而是因為自身的儲備不夠。”那么，如何盡可能形成客觀判斷并抵抗不安？侯鐵成將此歸結為六個字：學習、專業與積累。”而他本人，也被業界譽為富有學習精神的投資人。
成立環保產業基金，專注細分領域
按照當前創投圈的說法，于去年下半年開始的股市波動和資本寒冬，如今還在繼續。資本寒冬之下最為顯著的特征是：投資人投錢謹慎，創業者拿錢困難。
“以價值投資為防守手段，積極參與資本市場。”侯鐵成說他們的下一步計劃是成立一個環保產業基金。目前市場上的環保私募基金主要包括綜合私募股權機構、上市公司組建的并購基金及一些新興的產業基金。很多綜合私募機構雖然投資經驗豐富、資本運作能力強，卻缺乏深度的行業研究，加上歷史因素的影響轉型困難。而一些上市公司組建的并購基金及新型產業基金也存在著缺乏優秀投資團隊、缺乏投資經驗等問題。正是基于此，愛建資本決定成立一支新的環保產業基金。
在侯鐵成看來，環保行業發展空間還有10年以上，細分市場不斷會涌現出新的機會。“細分行業的篩選并不難，但判斷時機很重要。”侯鐵成選擇項目有三個維度：細分行業前景、企業綜合競爭力以及團隊可持續發展能力。“一是尚未發展的細分市場，二是一些具備持續競爭力的運營服務企業。”
環保領域的創業者需少些情懷多些理性
“傳統模式靠的是資源和資本，新模式靠的是管理和技術。”目前環保行業處于轉型期，一部分環保企業注定要被淘汰，一部分要轉型。“細分領域出現了低價競爭與惡性競爭，傳統簡單粗暴的市場已經沒有機會了。”侯鐵成如是說。
“環保領域的創業者需少些情懷，多些理性。”在侯鐵成看來，未來環保領域有兩大投資機會。一是細分領域中的優秀企業、一是適應大行業變革的企業，“前者適合做并購，后者適合跟著企業長期發展。”
在“反人性”中安靜專注執著
讀書、跑步、踢球、旅游、陪家人，成了工作之外侯鐵成生活的重心。每天很早起床，除了讀書，定期健身房。“工作基本上成為了我的愛好，沒事讀讀招股書，并購案例，研究下金融歷史。”在投資人中，侯鐵成很欣賞前老板郭廣昌身上那種純粹的企業家精神。正如采訪中所說，侯鐵成欣賞有理想、專注做事的人，而他本人，也是這樣一個人。或許，投資，很多時候要干反人性的事。而作為一個投資人，需要的是在不確定中的安靜與堅定，在反人性中的專注與執著。
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